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RQFII基金經(jīng)理

何旻

學歷：碩士

從業(yè)經(jīng)歷：CFA、FRM�，F(xiàn)任匯添富基金固定收益投資經(jīng)理，曾任國泰基金管理公司金龍債券、金象保本、金鹿保本基金經(jīng)理、投資總監(jiān)助理，金元比聯(lián)寶石動力保本、豐利債券基金經(jīng)理。

油價上漲時期的投資機會2012年04月23日

今年以來，以布倫特原油為代表的國際原油價格上漲了15%以上，3月國內(nèi)成品油價格也進一步上調(diào)，并且進入“8”時代。國際油價上漲對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生哪些影響？如何判斷國際油價上漲的推動因素？油價上漲會給我們帶來哪些投資機會？

油價上漲對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響的程度主要取決于油價上漲背后的推動因素。根據(jù)以往的經(jīng)驗，一般有如下四個重要因素值得關注：第一，油價上漲的驅(qū)動力需要分解到需求沖擊和供給沖擊兩個來源，其影響程度有很大差別。供給減少造成的價格上漲比需求增加造成的上漲的影響力大，會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生更廣泛的負面影響。例如，石油輸出國組織突然宣布減產(chǎn)就屬于來自供給減少的沖擊。第二，石油市場上閑置產(chǎn)能的評估。如果市場上的閑置產(chǎn)能較少，那么供需的沖擊會對油價有更大的影響�，F(xiàn)在國際原油產(chǎn)能處于緊平衡狀態(tài)，行業(yè)集中度也比較高，邊際上的供求變化很容易對油價產(chǎn)生巨大沖擊。第三，油價上漲時宏觀經(jīng)濟面所處的景氣階段，特別要考察其他類似的大宗商品的景氣階段以及整體經(jīng)濟的閑置產(chǎn)能狀況。如果宏觀經(jīng)濟處于下行周期或者明顯的蕭條期，比如像2008年處于次貸危機中的美國，那么油價上漲會給美國經(jīng)濟帶來更大的負面打擊，嚴重影響經(jīng)濟復蘇前景。第四，央行的貨幣政策基調(diào)和取向。如果中央銀行采取緊縮貨幣政策來應對油價上漲可能帶來的通貨膨脹，那么最后油價上漲對經(jīng)濟的沖擊效應會被放大。

根據(jù)上面提到的四個因素，我們來分析今年以來的這一輪石油價格上漲。

首先，就目前的情況來看，這輪油價上漲并非供給層面出了問題。我們現(xiàn)代生活最重要的能源石油來源于中東地區(qū)。去年油價的上漲與中東地區(qū)局勢，特別是利比亞的戰(zhàn)爭導致供給上的減少有很大關聯(lián)。雖然今年伊朗局勢依然緊張，但并沒有發(fā)生任何實質(zhì)性的石油輸出的問題，市場波動也與中東局勢基本沒有關聯(lián)，主要是受到市場的過度恐慌情緒，以及其他一些周期性資產(chǎn)價格上漲的影響。

其次，根據(jù)石油輸出國組織的數(shù)據(jù)，一月底的石油庫存處于2008年以來的最低位。沙特地區(qū)當前的石油產(chǎn)能則處于三十年來的高位。這都說明了一旦石油供給出現(xiàn)任何問題，都會導致油價加速上漲。

第三，如果觀察其他大宗商品的價格走勢，我們發(fā)現(xiàn)今年以來農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅相對去年來說小很多，而美國的天然氣價格更是一路走低，跌幅超過10%。因此，當前的通脹趨勢沒有去年那么明顯。石油價格的上漲所帶來的能源消費成本提高，在一定程度上被天然氣價格的下跌所抵消。

最后，由于沒有農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的通脹壓力，并且出于刺激經(jīng)濟和拯救債務危機的需要，全球各大央行都采取寬松的貨幣政策。全球采購經(jīng)理人指數(shù)也處于一個比較好的上升通道，因此，上漲的油價還不至于令各大央行改變其寬松的政策導向。

綜合來看，目前的油價上漲主要來源于需求的增長，并未對經(jīng)濟增長產(chǎn)生太多的負面影響，經(jīng)濟仍然處于一個良性的周期性上升通道中。因此，油價上漲不一定總是給經(jīng)濟帶來負面的沖擊。

同時，在油價上漲的過程中，也孕育著投資機會。隨著汽油內(nèi)燃機的出現(xiàn)，石油作為人類主要的能源品已經(jīng)有將近一個半世紀的歷史。隨著石油可開采年數(shù)減少和價格不斷上漲，國際社會開始發(fā)掘更多的新興能源作為石油替代品，風能、太陽能、電能，以及對頁巖氣的開采利用，產(chǎn)生了許多新的投資機會。所以，油價上漲時期尤其應該重點發(fā)掘新興能源行業(yè)的投資機會。

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