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匯添富投資洞察閱讀

基金經(jīng)理
卞正

學(xué)歷:碩士

從業(yè)經(jīng)歷:卞正先生:中國(guó)國(guó)籍,研究生學(xué)歷、碩士學(xué)位,2016年7月至今任匯添富基金管理股份有限公司研究員、高級(jí)研究員職位。2016年7月至今任匯添富基金管理股份有限公司研究員、高級(jí)研究員職位。

淺談汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革及投資2022年08月11日

汽車(chē)行業(yè)正在發(fā)生天翻地覆的變化,電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)已經(jīng)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),但總覺(jué)一鱗半爪,未成系統(tǒng)。筆者嘗試從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度去分析汽車(chē)行業(yè)正在經(jīng)歷的變化,以及它帶給汽車(chē)行業(yè)投資的影響。

 

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈跨度很大,從原材料到零組件,從Tier1到汽車(chē)OEM,再到經(jīng)銷(xiāo)商和直營(yíng)店,大部分終端產(chǎn)品最終面向普通消費(fèi)者,因此消費(fèi)者是所有汽車(chē)新技術(shù)、新變革、新趨勢(shì)的受用方、買(mǎi)單方甚至驅(qū)動(dòng)者。然而,我們關(guān)注到消費(fèi)者對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)品的關(guān)注點(diǎn)正在發(fā)生巨大的變化,這不僅來(lái)源于汽車(chē)產(chǎn)品本身的變化,也來(lái)源于消費(fèi)者結(jié)構(gòu)的變化。這無(wú)疑應(yīng)該作為整個(gè)汽車(chē)行業(yè)研究的一大抓手。

 

過(guò)去三十年,私家車(chē)的評(píng)價(jià)指標(biāo)一直停留在“三大件”——底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱。而今,隨著90后逐步成為主力消費(fèi)人群,00后開(kāi)始進(jìn)入汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng),新消費(fèi)人群對(duì)汽車(chē)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)體系正在快速變化,關(guān)注“三大件”的越來(lái)越少,更看重如外觀、空間、輔助駕駛、屏幕、音質(zhì)、座椅甚至內(nèi)外顏色等配置。

 

傳統(tǒng)汽車(chē)動(dòng)力總成的從業(yè)者不愿意看到但是又無(wú)法阻擋的兩個(gè)趨勢(shì)是——第一,燃油車(chē)的加速性能被電動(dòng)車(chē)降維打擊;第二,整車(chē)動(dòng)力性能由于電動(dòng)化系統(tǒng)提升后差異性變小,不再是當(dāng)前消費(fèi)者的主要關(guān)注方向。

 

消費(fèi)行為的改變正在逐步影響車(chē)企的決策行為。

 

車(chē)企逐步意識(shí)到,隨著電動(dòng)化趨勢(shì)下汽車(chē)動(dòng)力性能的同質(zhì)化,車(chē)企在動(dòng)力系統(tǒng)上做不了太多的差異化。因此頭部車(chē)企已經(jīng)開(kāi)始以更加標(biāo)準(zhǔn)化的方式去生產(chǎn)汽車(chē),市場(chǎng)關(guān)注的一體化壓鑄、平臺(tái)架構(gòu)、滑板底盤(pán)等技術(shù)概念,其底層思維無(wú)非是“標(biāo)準(zhǔn)化”三個(gè)字。

 

一體化鑄造標(biāo)準(zhǔn)化了原來(lái)上百個(gè)零部件的連接方式,平臺(tái)架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化了底盤(pán)幾大模塊的組合布局,滑板底盤(pán)甚至標(biāo)準(zhǔn)化了整個(gè)下車(chē)身。標(biāo)準(zhǔn)化損失了差異性,但是大幅提升了效率,并將帶來(lái)巨大的規(guī)模效應(yīng)。未來(lái),一種底盤(pán)結(jié)構(gòu)件可能用在300萬(wàn)個(gè)底盤(pán)上,一種底盤(pán)可能用在500萬(wàn)輛車(chē)上,這種規(guī)模化在過(guò)去的汽車(chē)工業(yè)是不可想象的,我們可以預(yù)見(jiàn)到整車(chē)規(guī)模制造的效率將提升一個(gè)檔次。

 

對(duì)于投資而言,所有存量市場(chǎng)上的玩家都將面臨“卷”起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),我們需要尋找的企業(yè)是能夠放下過(guò)去三十年的固有思維,真正擁抱大規(guī)模制造降本思維的玩家。我們可以預(yù)見(jiàn)到,伴隨汽車(chē)制造模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)發(fā)展,標(biāo)準(zhǔn)化制造和降本能力突出的中國(guó)汽車(chē)零部件企業(yè)將具備極強(qiáng)的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

 

另一方面,車(chē)企也在尋找下一個(gè)汽車(chē)“三大件”——尋找未來(lái)汽車(chē)附加值、差異化最大的地方。根據(jù)目前的消費(fèi)趨勢(shì),部分年輕客戶(hù)進(jìn)展車(chē)的那一刻,就決定要下單了。在動(dòng)力能力差異性不大的情況下,智能座艙已經(jīng)成為很多車(chē)企的發(fā)力點(diǎn)。

 

計(jì)算芯片、顯示技術(shù)、語(yǔ)音技術(shù)的發(fā)展,使得汽車(chē)座艙正在成為一個(gè)擁有巨大計(jì)算能力,圖像渲染能力,語(yǔ)音交互能力的智能空間。

 

算力方面,海外芯片企業(yè)發(fā)布最新一代5nm制程汽車(chē)座艙SoC芯片,AI算力已經(jīng)達(dá)到了30TOPS,遠(yuǎn)超現(xiàn)有的手機(jī)SoC。顯示方面,汽車(chē)屏幕數(shù)量超過(guò)大部分消費(fèi)電子終端,并且隨著DLPDigital Light Processing)、LCOSLiquid Crystal On Silicon)等先進(jìn)投影技術(shù)的不斷成熟,車(chē)上巨大的玻璃覆蓋區(qū)域都將成為新的顯示載體。語(yǔ)音技術(shù)方面,座艙的封閉環(huán)境對(duì)于環(huán)境降噪有非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),能提供更加安靜的使用場(chǎng)景。這樣智能空間不僅影響了整車(chē)的硬件成本構(gòu)成,其更大的意義是將承載巨大的軟件價(jià)值、內(nèi)容價(jià)值和服務(wù)價(jià)值,我們翹首以待。

 

新“三大件”的定義千人千面,而新“三大件”的玩家已然虎視眈眈。在投資方面,從產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)要素出發(fā),座艙電子相對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)零件的迭代速度更快,響應(yīng)要求要高,而對(duì)車(chē)規(guī)安全等級(jí)的要求相對(duì)較低。當(dāng)我們把視野放到全球、放到整個(gè)制造業(yè),我們發(fā)現(xiàn)全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)、消費(fèi)電子企業(yè)、計(jì)算機(jī)企業(yè)、通信企業(yè)都已在這塊汽車(chē)座艙這個(gè)萬(wàn)億增量市場(chǎng)上布悄然布局。

 

汽車(chē)行業(yè)的變革已然開(kāi)啟,在未來(lái)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的每一個(gè)明確方向,都會(huì)出現(xiàn)很大的投資機(jī)會(huì)。把握這個(gè)孕育近百年的時(shí)代脈絡(luò),我們?nèi)詫⑸舷虑笏鳌?/span>

 

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法,基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性,所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn),入市須謹(jǐn)慎。


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