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匯添富投資洞察閱讀

投資要選擇具有長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力的公司2022年11月19日

做投資，是一件看似簡(jiǎn)單但要真正掌握方法卻很難的事？此坪(jiǎn)單，是因?yàn)槿巳硕寄軈⑴c投資，并且有幾率獲取一定的收益，但要掌握方法，卻存在一定的門檻。特別是今年，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，一些普通投資者習(xí)慣用來(lái)判斷市場(chǎng)或個(gè)股走勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)并不能有效發(fā)揮作用。比如我們看到某家企業(yè)季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，股價(jià)卻持續(xù)下跌，某只股票短期基本面沒(méi)有大的變化，但股價(jià)確持續(xù)大漲。這都讓投資者很困惑，到底什么樣的股票才是值得投資的。

在筆者看來(lái)，股票的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，決定股票長(zhǎng)期價(jià)值的是企業(yè)未來(lái)可持續(xù)的盈利能力。所以，我們做投資最重要的是找到具備這種能力的公司。

在方法論上，這要求我們從公司研究出發(fā)，第一步，分析企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、公司產(chǎn)品規(guī)劃、管理層能力等多維度分析，自下而上挖掘盈利能力穩(wěn)定、市場(chǎng)率不斷提升，并且不斷創(chuàng)新的好公司。

第二步，分析企業(yè)所處的盈利周期。公司所處的細(xì)分板塊有自己的產(chǎn)業(yè)特征，競(jìng)爭(zhēng)格局、供需關(guān)系有所不同。因此，需要判斷產(chǎn)業(yè)的盈利流向，分析公司所處細(xì)分板塊的盈利周期。

第三步，分析企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)周期。每個(gè)產(chǎn)業(yè)都有周期，比如萌芽期、快速成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，不同階段研究重點(diǎn)和方法都不一樣，需要在深入分析的基礎(chǔ)上，判斷產(chǎn)業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)速度。

通過(guò)這一步步的分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，決定企業(yè)價(jià)值的不僅僅是未來(lái)一年的盈利能力，更多的是未來(lái)10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的盈利能力。宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化，一些突發(fā)事件等確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)的短期的盈利帶來(lái)階段性沖擊，進(jìn)而影響企業(yè)短期的現(xiàn)金流。但只要盈利周期和產(chǎn)業(yè)周期還在，公司的競(jìng)爭(zhēng)力還在，優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來(lái)依然能保持業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，對(duì)中長(zhǎng)期現(xiàn)金流影響并不大，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值也并沒(méi)有多大影響。

在筆者的投資經(jīng)歷中，曾碰到過(guò)多次類似的案例，讓我印象最為深刻的是2018年剛接手第一只基金產(chǎn)品時(shí)，恰逢一家通信設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)因受到國(guó)際貿(mào)易政策因素影響，導(dǎo)致短期利潤(rùn)大幅下滑，股價(jià)連續(xù)下跌。但通過(guò)對(duì)該公司盈利周期和產(chǎn)業(yè)周期的分析，筆者發(fā)現(xiàn)外部制裁只是短期擾動(dòng)因素，公司在全球通訊設(shè)備市場(chǎng)的占有率保持穩(wěn)定，核心競(jìng)爭(zhēng)力并未發(fā)生變化，且通信設(shè)備將在2019年迎來(lái)一波較大的需求增長(zhǎng)，因此筆者判斷該龍頭企業(yè)未來(lái)盈利有望大幅超預(yù)期，于是從2018年四季度末堅(jiān)定買入這家公司，并重倉(cāng)持有至2019年年末，實(shí)現(xiàn)了較好的收益。

對(duì)于短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)更多是資金行為，比如說(shuō)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、市場(chǎng)風(fēng)格偏好、資金結(jié)構(gòu)以及突發(fā)事件等。所以，短期波動(dòng)很難駕馭，如果我們把主要精力放在短期的市場(chǎng)研究上，其實(shí)是非常費(fèi)時(shí)間且無(wú)效的。

但無(wú)法忽視的是，短期股價(jià)超預(yù)期下跌，確實(shí)會(huì)給一些投資者帶來(lái)較大損失。筆者建議，越是這個(gè)時(shí)候，越要耐得住寂寞，抵得住誘惑，不能盲目投資。因?yàn)槎唐诘氖袌?chǎng)很難判斷，跟隨市場(chǎng)追漲殺跌，只會(huì)帶來(lái)更大的損失。同時(shí)，我們更要耐下心來(lái)好好研究企業(yè)的基本面，判斷企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的盈利能力，而不是去研究市場(chǎng)預(yù)期，判斷市場(chǎng)短期走勢(shì)。只有這樣，才能利用短期的股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行前瞻布局，實(shí)現(xiàn)好的長(zhǎng)期收益。

 

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

 

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