匯添富投資洞察閱讀

基金經(jīng)理

劉昇

學歷：博士

從業(yè)經(jīng)歷：國籍：中國。學歷：浙江大學電氣工程專業(yè)博士。6年證券從業(yè)經(jīng)驗。從業(yè)經(jīng)歷：2016年7月至今歷任匯添富基金管理股份有限公司助理行業(yè)分析師、行業(yè)分析師，高級行業(yè)分析師。2021年9月28日至今任匯添富盈鑫靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

匯添富基金劉昇：能源革命和科技革命有望推動新一輪全球大繁榮2024年04月08日

一代人有一代人的時代機遇，我們這代人正站在新舊動能加速轉(zhuǎn)換、新舊秩序加速調(diào)整的大起點，無論資本市場如何波動，全球?qū)嶓w經(jīng)濟正在真切地迎來了一輪廣泛而深刻的能源革命和科技革命大浪潮，這兩大革命有望推動新一輪全球大繁榮，帶來一代人的大機遇。

一、以“全面光儲平價”、“全面電動化”為標志的“能源革命下半場”開啟宏大征程

能源是經(jīng)濟社會的血液，每一次能源革命推動都推動了人類社會的巨大進步。19世紀60年代第二次工業(yè)革命后，人類進入了“電氣化時代”，電力系統(tǒng)歷經(jīng)了全球上百年的持續(xù)建設，是目前為止人類構(gòu)建的最龐大、最復雜的系統(tǒng)之一，也是全球能源體系的核心系統(tǒng)，全球電力能源體系有望在未來數(shù)十年加速升級重塑，引領人類加速進入碳中和時代。

新能源革命已經(jīng)轟轟烈烈地進行了十多年，過去十多年是以光伏和電動車高速發(fā)展為主旋律的能源革命上半場，新能源產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)十多年的技術(shù)進步、成本下降、政策完善，已經(jīng)完成了發(fā)電端“光伏平價”、用電端“電比油低”（指電動車售價低于油車）的兩大歷史性、革命性突破。當前，我們已正式進入能源革命下半場，即發(fā)電端要做到“全面光儲平價”、用電端要做到“全面電動智能化”（不只是乘用車，還包括重卡、工程機械、輪船、甚至飛機等），革命任務更加艱巨，但遠景也更加宏大。2023年作為“光儲平價”和“機械電動化”的元年，全面實現(xiàn)碳中和的遠大藍圖正在加速演進，2023年以來光伏組件和鋰電池由于周期性、階段性的供給過剩，產(chǎn)品價格從高點已經(jīng)下降超50%，價格創(chuàng)歷史新低，同時光伏產(chǎn)品效率和儲能電池循環(huán)次數(shù)仍在持續(xù)快速提升，但全球電力、煤炭、石油等能源價格仍持續(xù)處于高位，當前光儲、電動重卡、電動叉車、電動挖掘機、電動輪船等新能源產(chǎn)品的經(jīng)濟性得到了大幅提升，“萬物電動化”的“寒武紀”時代到來，很多以前想不到的領域有望進入“電動化物種大爆發(fā)”階段。

光儲2022年還只是在歐洲戶儲場景點燃了“初現(xiàn)光儲平價”的“星星之火”，當時產(chǎn)品價格當時還處于高位；2023年稍進一步實現(xiàn)了“淺層次光儲平價”，即全球只有少量地方的光伏配少量儲能的情況下滿足投資經(jīng)濟性，比如中國只有部分區(qū)域可實現(xiàn)光伏配儲能的比例為1:0.2左右的平價上網(wǎng)；進入2024年，由于產(chǎn)品大幅降價，已實現(xiàn)了“深層次光儲平價”，全球很多地方的光伏配較高比例儲能的情況下滿足投資經(jīng)濟性，比如中國已有很多區(qū)域可實現(xiàn)光伏配儲能的比例為1:2左右的平價上網(wǎng)，當前全球的絕大部分屋頂光伏都具有較好的經(jīng)濟性。未來幾年，隨著光儲技術(shù)繼續(xù)進步、成本持續(xù)下降，或有望實現(xiàn)“全面光儲平價”，全球所有地方都有望滿足光伏配儲能的比例1:4甚至更高比例的平價上網(wǎng)，光伏每天發(fā)出的所有電量都可以被儲能存儲，幾乎完全不會對電網(wǎng)造成沖擊，屆時光伏發(fā)電的間歇性、電網(wǎng)消納等問題都將被極大解決，從而大大打開光伏和儲能需求空間的天花板，加速碳中和時代的到來。

隨著未來光儲需求總量的爆發(fā)，其中也有望涌現(xiàn)大量結(jié)構(gòu)性增長更快、技術(shù)更新的環(huán)節(jié)，比如電鍍銅、鈣鈦礦等光伏新技術(shù)，滑板底盤、快充、凝聚態(tài)、固態(tài)電池等鋰電新技術(shù)，構(gòu)網(wǎng)型電力電子裝備、智能微電網(wǎng)、特高壓等智能電網(wǎng)環(huán)節(jié)。未來的碳中和之路上，我們還有很多值得期待的產(chǎn)業(yè)進步，比如未來超級快充可能比加油還快，未來儲能系統(tǒng)的標準提升、差異化、壁壘會越發(fā)顯現(xiàn)，未來電動輪船、電動飛行器會催生大量高性能、高壁壘、高利潤的電池需求等等。

我們認為，新能源革命下半場的需求空間仍然十分巨大，特別是儲能、光伏新技術(shù)、鋰電新技術(shù)、智能電網(wǎng)等方向，中國企業(yè)在這些領域的全球競爭優(yōu)勢十分突出。經(jīng)過過去數(shù)十年的艱苦奮斗，中國的光伏、鋰電、新能源車產(chǎn)業(yè)在動蕩中從無到有、從有到大、從大到強，當前已經(jīng)牢牢樹立了全球絕對龍頭地位，未來中國的儲能、智能車、智能電網(wǎng)等新能源產(chǎn)業(yè)也很大概率將占據(jù)全球龍頭地位，進而引領全人類的碳中和事業(yè)。

二、以AI為核心的新一輪科技革命按下加速鍵，一時看不到盡頭

科技是第一生產(chǎn)力，2023年是人類科技革命史上非常重要的一年。人工智能（AI）、人形機器人、自動駕駛、虛擬現(xiàn)實（MR）、腦機接口、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等改變?nèi)祟惽巴久\的革命性技術(shù)都不約而同地按下加速鍵，而且相互促進，持續(xù)快速非線性進化，有望引爆全人類的生產(chǎn)力革命和認知革命。

AI是科技革命中的核心產(chǎn)業(yè)，對其他產(chǎn)業(yè)有很強的外溢效應，2023年ChatGPT的出現(xiàn)開啟了新一輪生成式AI革命，并引爆了各界對于AI前景的大討論，歷史上AI技術(shù)已經(jīng)歷了好幾輪熱潮和低谷，這一輪AI浪潮會怎么樣？會很快迎來低谷嗎？著名AI科學家吳恩達認為不會，因為這一輪AI技術(shù)的商業(yè)化前景比以往任何時候都更為強大，生成式AI剛出現(xiàn)不久，就已經(jīng)推動了編程、媒體、廣告、電商等行業(yè)的生產(chǎn)力實質(zhì)性提升，隨著生成式AI技術(shù)可預見的進步，“萬物AI化”的“寒武紀”時代也已到來，全球各類商業(yè)化場景進入“AI物種大爆發(fā)”階段。至于AI的未來會怎么樣？我認同著名AI科學家李飛飛老師的觀點，她認為我們正處于AI的“牛頓前”時代，過去，在牛頓發(fā)現(xiàn)力學定律之前，人們只看到了“馬拉車的力氣越大，前進速度就越快”的這種現(xiàn)象，但并不知道其背后的物理原理�，F(xiàn)在，我們也只是看到了模型的數(shù)據(jù)、參數(shù)越大，模型的能力就似乎越好的“Scaling Law”現(xiàn)象，但并不知道其背后的基本原理。不過，已有不少業(yè)界頂級團隊都把“Scaling Law”當成AI的“第一性原理”，并沿著“越大越好”的路徑取得了越來越多出人意料的進展，從而帶來了大量算力、人才、資金甚至電力等方面的需求，而且這些海量需求似乎還在加速，一時看不到盡頭。

除了AI領域令人驚嘆的新進展不斷撲面而來，2024年我們還有望見證真正意義上的自動駕駛在中國和美國率先落地，有望看到虛擬現(xiàn)實的爆款應用出現(xiàn)，有望看到人形機器人進入工廠生產(chǎn)的場景應用……這些新興科技革命的星星之火有望在未來十年掀起燎原之勢，人們往往容易因新事物高估一年的波動，而低估十年的大勢，就像十年前沒有專業(yè)機構(gòu)敢預測光伏單年新增裝機有可能達到1000GW一樣，要知道2014年全球光伏新增裝機僅40GW左右，這一輪科技革命各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大概率也會大大超過一些專業(yè)機構(gòu)的線性預測。

三、如何把握能源革命和科技革命的投資機會？

能源革命和科技革命是產(chǎn)業(yè)的時代機遇，也是投資的時代機遇，這兩大革命涉及的產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大、細分行業(yè)眾多、時空跨度大，有望涌現(xiàn)一批業(yè)績長期大幅成長的優(yōu)質(zhì)公司，并為投資者帶來豐厚的長期回報。

如何把握兩大革命的投資機會？我們在投資兩大革命時，首先還得冷靜理性地思考風險，二十大報告指出：“當前，世界百年未有之大變局加速演進，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，國際力量對比深刻調(diào)整，我國發(fā)展面臨新的戰(zhàn)略機遇。同時，世紀疫情影響深遠，逆全球化思潮抬頭，單邊主義、保護主義明顯上升，世界經(jīng)濟復蘇乏力，局部沖突和動蕩頻發(fā)，全球性問題加劇，世界進入新的動蕩變革期”。投資新興產(chǎn)業(yè)的公司不僅要看遠大的成長空間，也要特別注意成長的質(zhì)量、周期、持續(xù)性及估值水平等問題。

從歷史來看，單一細分新興行業(yè)板塊是很難持續(xù)在股票市場長期創(chuàng)新高的，因為每個產(chǎn)業(yè)都有生命周期，且同一產(chǎn)業(yè)鏈的不同公司間質(zhì)地分化也很大，越到產(chǎn)業(yè)后期，各公司的分化越大，真正具備持續(xù)成長能力、長期競爭優(yōu)勢和價值創(chuàng)造能力的公司長期看是很稀缺的，大部分公司可能都是曇花一現(xiàn)的“偽成長股”，這也注定了所謂的“單一細分賽道投資”很難有持久的生命力。以史為鑒，消費電子、互聯(lián)網(wǎng)、光伏、電動車等產(chǎn)業(yè)都曾經(jīng)是不同時代增速較快的新興成長產(chǎn)業(yè)，但其中每個細分產(chǎn)業(yè)里經(jīng)營業(yè)績長虹、長期回報高的少之又少，所以每個板塊指數(shù)在產(chǎn)業(yè)周期下行階段的調(diào)整都比較劇烈，因為里面包含了不少質(zhì)地不高的偽成長股。

非常幸運的是我們正處于新一輪能源革命和科技革命方興未艾的黃金時代，這個世界涌現(xiàn)了足夠多的新興成長產(chǎn)業(yè)供我們持續(xù)挖掘長期的投資機會，這些激動人心的新興產(chǎn)業(yè)包括但不限于：能源革命領域的儲能、光伏新技術(shù)、鋰電新技術(shù)、智能電網(wǎng)等方向，和科技革命領域的人工智能、智能駕駛、機器人、虛擬現(xiàn)實、腦機接口、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向。因此，我們不必拘泥于“鉆進”某一條“最強”細分賽道的牛角尖，而是希望從容地多看一些新興產(chǎn)業(yè)，從嚴地精選這些產(chǎn)業(yè)里具備持續(xù)成長能力、長期競爭優(yōu)勢、價值創(chuàng)造能力、合理估值水平的少量優(yōu)質(zhì)公司，在投資上通過精選多個新興產(chǎn)業(yè)的真成長股做中長期布局，享受多個新興產(chǎn)業(yè)的“多個強貝塔×精選強阿爾法”型成長紅利，避免集中押注單一細分賽道的“單一強貝塔×大量負阿爾法”式風險，最終結(jié)果是希望以精選“多個好賽道的少量真成長”的方式獲得長期可持續(xù)的超額收益，這可能是一種投資兩大革命的可取之道。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。

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