投資者教育

理性投資，長期投資

百問百答（ETF基金篇）

2012-03-08

129.問：什么是最小申購贖回單位?

答：在ETF基金中最小申購贖回單位是指本基金申購份額、贖回份額的最低數(shù)量，投資者申購或贖回的基金份額應(yīng)為最小申購贖回單位的整數(shù)倍。

130.問：什么是現(xiàn)金替代?

答：在ETF基金中現(xiàn)金替代是指申購或贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。

131.問：什么是現(xiàn)金差額?

答：在ETF基金中現(xiàn)金差額是指最小申購贖回單位的資產(chǎn)凈值與按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的最小申購贖回單位中的組合證券市值和現(xiàn)金替代之差；投資者申購或贖回時(shí)應(yīng)支付或應(yīng)獲得的現(xiàn)金差額根據(jù)最小申購贖回單位對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金差額、申購或贖回的基金份額數(shù)計(jì)算。

132.問：什么是預(yù)估現(xiàn)金部分？

答：預(yù)估現(xiàn)金部分指為便于計(jì)算基金份額參考凈值及申購贖回代理券商預(yù)先凍結(jié)申請(qǐng)申購或贖回的投資者的相應(yīng)資金，由基金管理人計(jì)算并公布的現(xiàn)金數(shù)額。

133.問：ETF與傳統(tǒng)封閉式基金相比較最大的優(yōu)勢(shì)是什么?

答：ETF相比傳統(tǒng)封閉式基金的最大優(yōu)勢(shì)，在于存在套利機(jī)制，使得其市價(jià)大體與凈值保持一致，而封閉式基金往往容易出現(xiàn)10%甚至20%以上的折溢價(jià)。

134.問：ETF基金如何進(jìn)行套利?

答：在國內(nèi)一般ETF基金套利模式有兩種：

一、ETF和股票之間套利。ETF，其實(shí)就是一攬子股票的一個(gè)集合。所以當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)ETF溢價(jià)的時(shí)候，可以做空ETF同時(shí)做多ETF所持有的股票；反之當(dāng)ETF折價(jià)時(shí)則是做多ETF同時(shí)做空ETF所持有的股票，一旦折溢價(jià)消失，平倉即可捕捉到相應(yīng)的套利空間。但是一個(gè)ETF可能包含幾十個(gè)甚至上百個(gè)股票，要精確實(shí)施套利，就需要盡可能在同一時(shí)點(diǎn)同時(shí)完成ETF和對(duì)應(yīng)所有成份股買入賣出的所有操，所以幾乎被視為機(jī)構(gòu)投資者的專利。

二、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利。ETF，除了可以在二級(jí)市場(chǎng)買入拋出，也可以通過直接向基金公司按照凈值申購贖回，若市價(jià)和凈值出現(xiàn)差距，就存在了套利空間。場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利的好處是迅速，不需要等待折價(jià)或溢價(jià)消失即可完成高買低賣。不過，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利，其實(shí)是限制最多的一種套利方式。ETF發(fā)行機(jī)構(gòu)對(duì)于ETF的申購贖回都有最低規(guī)模要求，以國內(nèi)的ETF為例一般都是100萬份，這對(duì)于資金有限的投資者而言就只能望而卻步了。

135.問：ETF基金是否可以實(shí)現(xiàn)真正的套利交易?

答：目前國內(nèi)的LOF基金因?yàn)榇嬖谝�、二�?jí)市場(chǎng)的交割時(shí)間問題，無法實(shí)現(xiàn)“T+0”的真正套利交易，但是ETF基金在一、二級(jí)市場(chǎng)間可以實(shí)現(xiàn)“T+0”的套利交易。

136.問：ETF基金如何進(jìn)行“T+0”套利交易?

答：套利交易模式一般有兩種，第一種是一、二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)套利模式。投資者可以買好一籃子股票后，在一級(jí)市場(chǎng)申購ＥＴＦ基金，申購成功后，他并不用等基金到賬，當(dāng)天就可以在二級(jí)市場(chǎng)上拋出，實(shí)現(xiàn)“Ｔ＋０”交易。第二種是一、二級(jí)市場(chǎng)的折價(jià)套利模式。投資者也可以在二級(jí)市場(chǎng)上買入ＥＴＦ，然后在一級(jí)市場(chǎng)要求贖回。贖回成功后，也不用等一籃子股票到賬，就可以將這些股票拋出，也是“Ｔ＋０”交易。

137.問：ETF基金的基金投資組合公布的時(shí)間周期是多久?

答：一般開放式基金的全部基金投資組合在年報(bào)或者是半年報(bào)中公布，但是ETF基金的投資組合是每日公布。

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