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把握三點

向財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型

⊙匯添富基金管理有限公司

當(dāng)前市場處在一個微妙的時點。從國際來看，全球經(jīng)濟形勢仍處在不穩(wěn)定、不確定的狀態(tài)，歐債危機未能有效緩解反而呈現(xiàn)愈演愈烈的態(tài)勢，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇也呈現(xiàn)反復(fù)波動的態(tài)勢。從國內(nèi)來看，經(jīng)濟連續(xù)多個季度回落，作為微觀主體的企業(yè)，其經(jīng)營環(huán)境也日益緊張。但與此同時，過去困擾市場較長時間的通脹壓力已經(jīng)顯著下行，宏觀經(jīng)濟政策逐步向穩(wěn)增長的方向傾斜，一度緊張的流動性環(huán)境在逐步改善。市場在多空力量的碰撞下處在暫時的平衡，短期內(nèi)我們似乎很難找到一個明確的方向。

但如果我們從月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者市場的短期波動中跳出來，從一個更廣、更大的視角來分析經(jīng)濟和市場的走勢，會發(fā)現(xiàn)我們可能正處在一個中長期大的投資機會的起點。

首先，短期經(jīng)濟的回落并不意味著中長期經(jīng)濟的悲觀。金融危機之后，談?wù)撝袊��?jīng)濟最熱門的詞匯是中國經(jīng)濟潛在增長率的回落。誠然，從驅(qū)動中國經(jīng)濟的動力來分析，中國經(jīng)濟面臨著一定的壓力。但是，從一個更長的視角來看，支撐中國經(jīng)濟高速增長的力量并沒有消失，如城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進、消費的持續(xù)升級、中西部地區(qū)仍有強大的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的需求等等。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，盡管傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)面臨著瓶頸，但是以高端裝備制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在孕育，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推進，這些新興產(chǎn)業(yè)在未來幾年將逐步彌補傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速的減緩。從趨勢上看，中國經(jīng)濟面臨著從高速增長向合理增速的轉(zhuǎn)換。從中長期的視角來看，中國經(jīng)濟正處于從速度向質(zhì)量的轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟增速的適度減緩換來的是更高質(zhì)量的經(jīng)濟增長。

其次，經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型期往往伴隨著政策紅利的釋放�；仡欀袊�經(jīng)濟過去三十年的發(fā)展，每輪新的增長必然伴隨著經(jīng)濟制度的變革，制度紅利的釋放成為經(jīng)濟增長的強大推動力。這輪經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型也并不例外。在市場悲觀者對經(jīng)濟增速的下滑給予高度關(guān)注的同時，經(jīng)濟制度的變革也正在發(fā)生。結(jié)構(gòu)性減稅的推進、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的支持、利率市場化的初步嘗試、人民幣國際化端倪初現(xiàn)、支持民營經(jīng)濟的新36條的加快推進等等，這些經(jīng)濟制度的變革最終方向均是推進市場化的進程，激活民營經(jīng)濟，優(yōu)化中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

最后，就市場本身而言，當(dāng)前市場反映的風(fēng)險大于其反映的機會。如果我們計算一下當(dāng)前市場的整體估值，其估值水平已經(jīng)處在歷史最低水平附近。從某個角度來看，現(xiàn)在市場已經(jīng)過度悲觀，過多地反映了轉(zhuǎn)型期間傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨的困境，而沒有對轉(zhuǎn)型期間所可能出現(xiàn)的新的投資機會給予足夠的重視。因此，對一個中長期投資者來說，現(xiàn)在是尋找投資機會的戰(zhàn)略期，過度悲觀的心態(tài)只會讓我們錯過歷史的機遇。

基金管理公司作為資本市場最主要的參與主體之一，也面臨著前所未有的發(fā)展機遇。正如郭樹清主席在中國證券投資基金協(xié)會上所言，“我們需要一個強大的財富管理行業(yè)”�；�金管理公司作為最市場化、最有經(jīng)驗的財富管理者，在財富管理行業(yè)里必須真正強大起來才能推進這個行業(yè)的發(fā)展。

過去14年，中國基金行業(yè)從無到有，經(jīng)歷了高速的發(fā)展期。但是從某種程度上看，我們還僅僅是基金管理者，還不是真正的現(xiàn)代財富管理機構(gòu)。要實現(xiàn)從基金管理者向現(xiàn)代財富管理機構(gòu)的轉(zhuǎn)變，還有很長的路要走。結(jié)合我們自身基金行業(yè)的管理實踐，我們認為未來要實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型，有三點非常重要：第一，要真正做到以市場為導(dǎo)向、以客戶為中心；第二，要講求誠信、時刻把客戶利益放在最重要的位置；第三，要持續(xù)打造專業(yè)的投資管理能力，以優(yōu)秀的業(yè)績來回饋投資者的信任。