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短期理財(cái)基金的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步升溫。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公布的《證券投資基金募集申請(qǐng)行政許可受理及審核情況公示》，截至6月29日，已經(jīng)受理的但尚未反饋意見的短期理財(cái)基金共有14只，其中期限低于1個(gè)月的多達(dá)12只。據(jù)了解，目前已申報(bào)的短期限理財(cái)基金以采取“匯添富模式 ”為主，多看重“匯添富模式 ”的流動(dòng)性管理更容易、收益更具相對(duì)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模波動(dòng)相對(duì)平緩等優(yōu)點(diǎn)，這些特點(diǎn)有利于保障這類產(chǎn)品的生命力。

“匯添富模式 ”受跟隨者追捧

根據(jù)記者對(duì)多家已申報(bào)短期理財(cái)基金的基金公司的采訪，目前在監(jiān)管層對(duì)理財(cái)債券基金產(chǎn)品的審核中，短期理財(cái)基金已被分為“華安模式”和“匯添富模式”兩種。前者以固定投資組合、每月固定日期申購(gòu)、到期可贖回為特點(diǎn)；后者則以每日均可申購(gòu)、期期滾動(dòng)運(yùn)作為特點(diǎn)。北京的一位基金研究人士表示，從已有理財(cái)基金的實(shí)際運(yùn)作情況來(lái)看，匯添富理財(cái)30天基金因可日日申購(gòu)，規(guī)模變化更為平緩，截至6月30日，基金規(guī)模仍超過(guò)150億元，而華安月月鑫的資產(chǎn)規(guī)模受到期的影響較大，波動(dòng)劇烈。兩者不同的模式設(shè)置直接影響到基金投資運(yùn)作和策略，匯添富模式下組合平均剩余期限可達(dá)150天，主動(dòng)管理的空間較大，而華安模式的投資標(biāo)的只能與一個(gè)月的運(yùn)作期相匹配，不同的投資策略直接造成基金投資收益的差異。同為一個(gè)月期限的產(chǎn)品，匯添富理財(cái)30天的收益要好于華安月月鑫。隨著未來(lái)市場(chǎng)利率的進(jìn)一步下行，兩種模式導(dǎo)致收益上的差異將更為明顯。

多位產(chǎn)品開發(fā)人士表示，理財(cái)基金日常運(yùn)作管理有兩點(diǎn)特別需要關(guān)注：一是流動(dòng)性管理，這主要依托于客戶持有行為和基金規(guī)模的變化；二是基金主動(dòng)投資管理能力是否能充分發(fā)揮。綜合來(lái)看，“匯添富模式 ”因可日日申購(gòu)，因此在流動(dòng)性管理上更容易，利于投資運(yùn)作的施展空間更大，因此新申報(bào)的短期理財(cái)基金追捧“匯添富”模式也是情理之中。

流動(dòng)性管理向創(chuàng)新提出新課題

“匯添富模式”作為最受市場(chǎng)認(rèn)同的模式，融合了貨幣基金和債券基金的各自優(yōu)勢(shì)。在這一模式中，投資者每天均可申購(gòu)，但每筆申購(gòu)資金只能在每個(gè)運(yùn)作期到期時(shí)贖回，這一設(shè)置有兩大優(yōu)勢(shì)。一是在每個(gè)到期日，基金經(jīng)理可清晰了解當(dāng)日最大可贖回量，從而提前對(duì)組合配置進(jìn)行合理安排，便于做好頭寸管理和準(zhǔn)備。尤其是在基金申贖進(jìn)入平穩(wěn)期后，可預(yù)知的規(guī)模變化使基金管理人流動(dòng)性管理的難度極大降低。二是這一模式與貨幣基金相比，可避免每日不可預(yù)知的贖回帶來(lái)的流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)，并能適度提高收益；與華安模式相比，也規(guī)避了每月到點(diǎn)贖回、大進(jìn)大出造成的沖擊。

當(dāng)然，在流動(dòng)性管理方面，短期理財(cái)基金先行者的部分經(jīng)驗(yàn)也非常值得后來(lái)的跟隨者借鑒。據(jù)記者通過(guò)多方面的了解，匯添富基金在理財(cái)30天的運(yùn)作管理中，在每日最大可贖回量的基礎(chǔ)上，還密切保持著與各代銷機(jī)構(gòu)的互動(dòng)，進(jìn)行客戶持有特征和日常贖回預(yù)估的常態(tài)調(diào)研，對(duì)基金經(jīng)理對(duì)頭寸和流動(dòng)性管理助力不小。

此外，客戶持有行為分析也成為短期理財(cái)基金流動(dòng)性管理的一個(gè)重要工具。據(jù)記者從渠道了解，購(gòu)買理財(cái)基金的客戶多為傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的投資者，而因購(gòu)買門檻低至1000元，理財(cái)基金得以迅速吸引大批低凈值客戶。理財(cái)基金的這一客戶特征，直接決定客戶持有行為和贖回行為。而據(jù)稱，匯添富基金已在理財(cái)基金申報(bào)之前就著手建立持有人行為分析系統(tǒng)，在積累一定時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)，該系統(tǒng)可為基金經(jīng)理的投資運(yùn)作提供動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)支持，實(shí)現(xiàn)對(duì)自動(dòng)續(xù)期、到期贖回出現(xiàn)概率及敏感誘因的跟蹤分析，有助于判斷基金的客戶結(jié)構(gòu)和未來(lái)資產(chǎn)穩(wěn)定性。

產(chǎn)品創(chuàng)新同樣考驗(yàn)綜合實(shí)力

進(jìn)入二季度以來(lái)，央行連續(xù)降準(zhǔn)、降息釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)利率呈現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì)，但理財(cái)基金借助產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的優(yōu)勢(shì)和主動(dòng)投資管理能力的運(yùn)用，業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然不俗。匯添富理財(cái)30天產(chǎn)品在首個(gè)運(yùn)作期打開時(shí)A、B兩類份額均實(shí)現(xiàn)超過(guò)4%的到期年化收益率。在央行二次降息后，匯添富理財(cái)30天產(chǎn)品年化收益率目前仍然保持在3.9%以上。從銀行渠道反饋來(lái)的信息，匯添富理財(cái)30天產(chǎn)品自從打開申購(gòu)，每天持續(xù)獲得過(guò)億的申購(gòu)資金，顯示出理財(cái)基金的市場(chǎng)需求依然巨大。

然而理財(cái)基金競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，規(guī)模和收益都成了決定理財(cái)基金未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素。某基金公司市場(chǎng)部人士表示，近期他所在公司也上報(bào)了理財(cái)基金，雖然先發(fā)優(yōu)勢(shì)使得匯添富、華安基金理財(cái)基金首募規(guī)�！绑@艷”，后發(fā)公司想要超過(guò)這兩只產(chǎn)品難度很大，但是理財(cái)基金市場(chǎng)需求巨大，因此公司不愿意在理財(cái)基金的競(jìng)爭(zhēng)中缺位。而除規(guī)模之外，產(chǎn)品收益也成比拼的重要方面。一位基金分析人士表示，目前，因連續(xù)降息市場(chǎng)整體資金面相對(duì)寬松，多家業(yè)內(nèi)重量級(jí)公司加入了理財(cái)基金的競(jìng)爭(zhēng)，而產(chǎn)品特性均較為相似，這種背景下，固定收益投資實(shí)力是決定產(chǎn)品收益的重要因素。匯添富理財(cái)系列基金有明星債券基金經(jīng)理曾剛擔(dān)綱，同時(shí)還有實(shí)力強(qiáng)大的固定收益團(tuán)隊(duì)作為后盾，有望有出色表現(xiàn)。而理財(cái)基金這一創(chuàng)新產(chǎn)品的成功運(yùn)作還考驗(yàn)基金公司前中后臺(tái)的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，包括系統(tǒng)、清算、服務(wù)以及銷售等方面。創(chuàng)新產(chǎn)品不可避免的對(duì)公司整體實(shí)力和資源投入提出較高要求。