投資者教育

理性投資，長(zhǎng)期投資

“2017年債券投資者權(quán)益保護(hù)教育系列專欄”之六

2017-12-05

L公司公募債券違約及處置案例

【案例回顧】

主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，通過(guò)向控股股東借款籌集回售資金

L公司于2012年3月X日發(fā)行“11L債”，發(fā)行規(guī)模5.1億元，債券期限為7年(附第5年末投資者回售選擇權(quán)），由控股股東X公司提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，由G證券股份有限公司承銷并擔(dān)任受托管理人。發(fā)行時(shí)S資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司給予主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及本期債券信用等級(jí)均為AA。2012年4月X日，“11L債”在交易所上市交易。

L公司是一家從事化學(xué)燃料及化學(xué)制品制造的上市公司。由于L公司主要產(chǎn)品價(jià)格下跌、盈利狀況惡化，P資信評(píng)估公司于2013年6月將“11L債”主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均下調(diào)為AA-，并于2015年6月進(jìn)一步下調(diào)為A+。2015年L公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步下滑，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，P資信評(píng)估公司于2016年6月下調(diào)“11L債”主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)為BBB。

2016年7月及10月，G證券召開兩次債券持有人會(huì)議，主要審議《關(guān)于要求L公司為“11L債”增加擔(dān)保的議案》、《關(guān)于授權(quán)受托管理人與實(shí)際控制人及政府部分溝通協(xié)調(diào)“11L債”擔(dān)保及后續(xù)償付方案的議案》及《關(guān)于增加債券持有人會(huì)議網(wǎng)絡(luò)投票方式的議案》，但兩次會(huì)議均由于表決同意票數(shù)不足未能形成有效決議。

2017年1月，P資信評(píng)估公司進(jìn)一步將“11L債”項(xiàng)及主體評(píng)級(jí)下調(diào)為B。2月X日，L公司針對(duì)“11L債”可能暫停上市及回售存在不確定性發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。3月X日，G證券再次召開債券持有人會(huì)議，審議前次的三項(xiàng)議案以及《關(guān)于要求L公司為“11L債”償付處置部分資產(chǎn)的議案》，但同樣由于表決同意票數(shù)不足未能形成有效決議。

2017年3月X日，“11L債”開始實(shí)施回售，此次回售申報(bào)金額為5.04億元。3月X日，L公司發(fā)布公告稱已向控股股東借款3.8億元，用以償付回售資金。3月X日，“11L債”完成本次回售本金及利息兌付。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

積極參與債券持有人會(huì)議，依法維護(hù)自身權(quán)益

債券具有證券投資屬性，對(duì)于債券市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，債券持有人會(huì)議是表達(dá)訴求、維護(hù)自身權(quán)益最直接的渠道，而債券受托管理人（或債權(quán)代理人）一般承擔(dān)主要的債券風(fēng)險(xiǎn)處置職責(zé)。目前根據(jù)《公司債券發(fā)行與管理辦法》發(fā)行的公司債券在發(fā)行時(shí)均會(huì)公告受托管理協(xié)議和債券持有人會(huì)議規(guī)則，投資者在投資前應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀相關(guān)文件，投資債券即視為同意相關(guān)約定。

一旦債券發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)事件，投資者可以遵循法律法規(guī)的要求以及債券募集說(shuō)明書、受托管理協(xié)議、債券持有人會(huì)議規(guī)則的相關(guān)約定，依法維護(hù)自身權(quán)益。債券的融資主體是發(fā)行人，通過(guò)債券持有人會(huì)議要求發(fā)行人切實(shí)履行承諾并承擔(dān)違約責(zé)任是投資者最直接的維權(quán)方式。因此，投資者有必要密切關(guān)注持有人會(huì)議相關(guān)安排，積極參與投票，從而維護(hù)自身合法權(quán)益。投資者也可積極向受托管理人反映訴求，要求受托管理人切實(shí)履行受托管理義務(wù)，承擔(dān)談判、督促等責(zé)任。必要時(shí)，投資者也可以通過(guò)司法途徑維護(hù)自身權(quán)益，自行或委托受托管理人提起民事訴訟、仲裁、債務(wù)重組或破產(chǎn)等法律程序。

在“11L債”的案例中，受托管理人G證券召開了三次債券持有人會(huì)議，但均由于投票人數(shù)不足均未能達(dá)成有效決議，一定程度上阻礙了債券的風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展成熟，有序打破“剛性兌付”將會(huì)是大勢(shì)所趨，在此背景下，投資者有必要對(duì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制進(jìn)行了解并在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)積極參與，才能切實(shí)維護(hù)自身合法權(quán)益。

投資者投資公司債券，要了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資量力而行。關(guān)注發(fā)行人資信水平，警惕違約風(fēng)險(xiǎn)。非公開發(fā)行公司債券不得采取公開或變相公開方式進(jìn)行推介。債券非存款，本息償還有風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)認(rèn)清本質(zhì)謹(jǐn)慎投資。債券品種不同，風(fēng)險(xiǎn)程度不同。國(guó)債償還靠國(guó)家，本息回籠有保障；公司債償還看公司，本息返回有風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)學(xué)習(xí)債券知識(shí)，提高自我判斷能力。

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