投資者教育

理性投資，長(zhǎng)期投資

“2017年債券投資者權(quán)益保護(hù)教育系列專(zhuān)欄”之五

2017-12-05

H公司公募債券違約及處置案例

【案例回顧】

行業(yè)下滑導(dǎo)致現(xiàn)金枯竭，通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)讓渡股份籌集償付資金

H公司于2011年12月發(fā)行“11H01/02”，發(fā)行金額28億元，債券期限5年（附第3年末投資者回售選擇權(quán)），無(wú)擔(dān)保，由R證券有限責(zé)任公司承銷(xiāo)并擔(dān)任受托管理人。發(fā)行時(shí)L信用評(píng)級(jí)有限公司給予的主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA。2012年1月，“11H01/02”在交易所上市交易。

H公司是一家從事風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)的上市公司。“11H01/02”發(fā)行后，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)速度放緩等原因進(jìn)入調(diào)整期，行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑的情形。2012年9月，L信用評(píng)級(jí)公司將發(fā)行人主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均下調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2014年4月，H公司發(fā)布2013年年度報(bào)告，當(dāng)年產(chǎn)生巨額虧損34.46億元。由于連續(xù)兩年虧損，“11H01/02”于5月起暫停上市，L信用評(píng)級(jí)公司9月下調(diào)其債項(xiàng)及主體評(píng)級(jí)至A，11月再次下調(diào)至BBB。

根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)約定，本期債券應(yīng)于2014年12月實(shí)施回售，并于12月X日完成回售兌付。根據(jù)投資者的申報(bào)，此次回售金額達(dá)25.6億元。此前，由于長(zhǎng)期處于資金緊張狀態(tài)，H公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，多次在信息披露文件中表明公司不確定是否能按期足額進(jìn)行回售兌付。12月X日，H公司召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于啟動(dòng)公司應(yīng)收賬款快速處置的議案》、《關(guān)于以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的議案》。后續(xù)通過(guò)外部意向投資人收購(gòu)公司部分應(yīng)收款，公司用資本公積金轉(zhuǎn)增股本并由發(fā)起人股東讓渡予意向投資人的方式，籌集到此次回售所需資金，回售風(fēng)險(xiǎn)得以化解。

“11H01/02”于2016年5月X日起恢復(fù)上市，5月X日債項(xiàng)及主體評(píng)級(jí)上調(diào)至A，并于12月X日完成剩余部分的本息兌付。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

關(guān)注信息披露，不可掉以輕心

信息披露是投資者了解公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況和償債風(fēng)險(xiǎn)最重要的渠道和來(lái)源。早在2012年9月，“11H01/02”的評(píng)級(jí)已發(fā)生下調(diào)，2014年發(fā)布的年報(bào)進(jìn)一步反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重大不利變化，回售實(shí)施前的信息披露文件也多次揭示了回售存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)相關(guān)信息披露保持關(guān)注能夠讓投資者及時(shí)獲取重要信息，合理研判投資風(fēng)險(xiǎn)。

目前交易所債券市場(chǎng)的信息披露文件主要通過(guò)交易所官網(wǎng)披露，分為兩大類(lèi)。第一類(lèi)是定期報(bào)告，包括年度報(bào)告和半年度報(bào)告，通常在每年的4月末和8月末披露，能夠較為全面的反映發(fā)行人報(bào)告期的主要經(jīng)營(yíng)成果、資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)情況；第二類(lèi)是臨時(shí)報(bào)告，目前有關(guān)法規(guī)和規(guī)則要求發(fā)行人及時(shí)披露可能影響其償債能力或債券價(jià)格的重大事項(xiàng)。兩類(lèi)報(bào)告都有較為明確的格式準(zhǔn)則，一般能夠涵蓋影響債券價(jià)格和投資決策的重要信息。

在“11H01/02”的案例中，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)報(bào)告和發(fā)行人的信息披露公告先后披露了影響發(fā)行人償債能力的重要事項(xiàng)及其財(cái)務(wù)上的影響，能夠起到及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用。對(duì)信息披露保持密切關(guān)注既是對(duì)自身投資行為的負(fù)責(zé)，也是規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。

投資者投資公司債券，要了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資量力而行。關(guān)注發(fā)行人資信水平，警惕違約風(fēng)險(xiǎn)。非公開(kāi)發(fā)行公司債券不得采取公開(kāi)或變相公開(kāi)方式進(jìn)行推介。債券非存款，本息償還有風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)認(rèn)清本質(zhì)謹(jǐn)慎投資。債券品種不同，風(fēng)險(xiǎn)程度不同。國(guó)債償還靠國(guó)家，本息回籠有保障；公司債償還看公司，本息返回有風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)學(xué)習(xí)債券知識(shí)，提高自我判斷能力。

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